医药跌完酿酒跌,“机构抱团股”正迎来下一个松动者,与泡沫共舞?还是扮演“白衣骑士

  财联社(北京,记者 陈俊岭)讯,平安夜,A股却并不太平。继几天前一众妖股开启连续跌停模式后,今天十多只酿酒股又遭集体跌停。不过,德赛电池(000049,股吧)、阳光电源(300274,股吧)等少数“机构抱团股”却“风景这边独好”,吸引了市场上活跃资金的前赴后继。

  是放下成见,紧拥机构抱团股与泡沫共舞?还是冷眼旁观,熬过均值回归的漫漫长夜?时下,对于追求绝对收益的私募管理人而言,这是一道无法回避的必答题。

  “明年我们也仍然不会去碰目前泡沫化的板块,宁可少赚也绝不在这些板块里亏钱。”面对少数基金重仓股的“逆天”表现,北京一家中型私募机构的管理人本周如是称。

  在泡沫中离场,于恐慌中入场。展望2021年,这位私募管理人已心有成竹——一方面在估值合理的板块里找增长确定的东西,另一面也等待高估值板块公募和量化相互踩踏后去捡便宜。 不过,在一片恐慌时扮演“白衣骑士”,或许只是这家私募的一厢情愿?在重仓股备受高估值质疑时,北京另一家私募高层站出来回应:如果还处于高速发展阶段,此时估值重要性可以降低,在此之前绝不会减持!

  机构抱团与泡沫之争

  12月24日,此前一度疯涨的老白干酒(600559,股吧)、金种子酒(600199,股吧)等十多只酿酒股集体跌停,在酿酒板块36只个股中,仅有古井贡酒(000596,股吧)微涨0.46%,而基金重仓股——贵州茅台(600519,股吧)、五粮液(000858)仅跌0.61%和1.07%,表现出十足的抗跌性。

  在市场一片风声鹤唳之时,德赛电池当日再度封住涨停,以63.6元创出了年内新高。与其同属当下最热门赛道的阳光电源、通威股份(600438,股吧)、隆基股份(601012,股吧)也在众多基金经理的热宠下逆势创出新高。

  “白酒行业是博弈确定性的选择,其实也就是茅台(600519)把增长确定性的大旗扛住,投机资金去炒二线白酒,相比而言茅台的泡沫真的不大了,这种交易的风格有点像博弈的末端了。”泊通资产董事长卢洋感慨称。

  在卢洋看来,今年市场交易风格的持续性很超预期,甚至比2015年和2013年更极端,板块间的估值分化也是历史最高水平,比如消费板块和高股息板块的估值差,历史上前一个最大值是3.5倍,目前是5倍以上。

  缘何两者估值如此分化?卢洋一直在思考其中的原因——从基本面看,消费股估值比金融股贵毫无争议,这显然不是导致目前估值差距这么大的理由,更多的原因要从资金面去思考。

  自2016年以来,外资持续流入中国,其价值取向也深刻影响了国内投资者的偏好。不过,外资拿价值投资当性价比标准,而国内机构却拿其当博弈理由。例如,下半年外资在消费、医药板块泡沫化后持股持续减少,而国内机构却凭借募集资金的能力持续加仓。

  与此同时,2017年以来量化投资在国内大幅兴起,今年随着行情的极端化,部分量化因子也变成了基本面动量,这种趋势交易的后果直接放大了非理性交易的成分,很类似美国1987年股灾前的市场交易风格。

  无独有偶,上海明汯投资也在本周的“股市观察”中也提到了机构抱团现象——机构的抱团行为仍然明显,但随着顺周期板块以及新能源电力板块景气度和业绩确定性的提升,资金明显有向相关板块扩散的迹象,当前到明年一季度仍处于业绩空窗期,相关板块仍有较高的想象空间。

  不过,明汯投资也提醒,目前市场仍然缺乏增量资金,存量博弈下题材切换范围逐步缩小,甚至进一步加剧了资金高位抱团的行为,而一旦其业绩增长无法兑现当期估值,高位抱团的相关板块调整将会较为剧烈。

  与泡沫共舞?还是扮演“白衣骑士”?

  在最近的一次公开演讲中,重阳投资总裁王庆也谈到了A股的估值分化话题。目前估值水平相对合理,但背后有明显的分化——一方面存在着结构性高估,一方面存在着结构性低估。前者如创业板,后者如H股。

  “今年年初,在疫情的冲击下,成长股的领先演绎得更加极致,以至于我们在讨论股票市场表现的时候,讨论未来判断的时候,大家逐渐形成一个判断,似乎成长股的光明前景成为了一个常态。”王庆称。

  作为追求绝对投资收益的私募基金管理人,要在看到机会的同时也要提示风险。当天演讲临近尾声,王庆不忘给投资人提示了风险——历史上每一个波澜壮阔的投资机会,到最后都会演变成大泡沫,而所有泡沫的破裂都是被上升的利率所戳破的。

  “现在利率水平低,而且好像还没有上升的迹象,这是一部分人认为当前科技股引领的行情可能会持续的重要论据支撑。但要引起注意的是,比起利率的绝对水平,利率的变化对股票市场的影响更重大。”他称。

  有鉴于此,王庆提醒投资人一定要密切关注利率和市场流动性的变化,如果流动性出现早于预期收紧,它对A股市场不同板块风格可能有不同程度的影响,这是我们在未来的投资中需要密切关注的重要变量。

  不过,面对部分板块的高估值,清和泉资本创始人刘青山却有不同的见解。在近期一次与投资人的分享互动中,他透露新能源是其持有一两年年的重仓板块,业绩贡献稳步维持在组合收益贡献前三名。

  在刘青山看来,新能源是否高估?首先要看它的空间在哪,如果还处于高速发展阶段,那么这时候估值的重要性可以降低,如果这些公司发展到渗透率瓶颈的时候,才应该考虑逐步减持。

  “就目前而言,中国的新能源行业处于快速提高渗透率的阶段。在新能源行业本身投资逻辑没有被破坏的情况下,未来三五年我们会坚持投资该行业里的核心公司。”刘青山称。

  刘青山以某电池龙头为例,去年他曾断言其远景市值超一万亿是非常确定的,一是它保持全球范围内的竞争力;二是技术进步能维持公司的净利率水平。今年由于宽信用等因素导致其估值偏高,这也大概率代表着其达到未来目标的时间缩短了,他相信公司未来发展会更好。

  是紧拥机构抱团股,学着与泡沫共舞?还是冷眼旁观,熬过均值回归的漫漫长夜?泊通资产董事长卢洋更倾向于选择后者,他希望在未来某个时间市场恐慌之时,扮演一位敢于逆势投资的“白衣骑士”。

  卢洋坦言,明年他们仍不会去碰目前泡沫化的板块,宁可少赚也绝不在这些板块里亏钱。谈及2021年策略,他已心有成竹——在估值合理的板块里寻找增长确定性,同时等待高估值板块公募和量化相互踩踏后去捡便宜。

  “就像巴菲特在1987年股灾里一举买成了可乐的第一大股东。当年股灾前,美国也是流行大消费——美股版漂亮50,也流行一句话——贵的东西都有道理。”卢洋补充道。

posted on 2021-01-12  作者:admin  阅读量:

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